2025/10/13 更新 2026/10/25

「AIの循環取引は不正か」を読んでも、株の売り買いは決まらない：記事を三本読んだ投資家の手元に、材料は何も残らなかった

個人投資家が、AI関連株のニュースを読んだ。見出しは「AIの循環取引は不正か」。

投資家は、記事を三本読んだ。三本とも、結論は合法の側に寄っていた。

不正ではないらしい。では、株は持ち続けてよいのか。

株を持ち続けるかを決める材料は、ゼロのままだった。

三本の記事は、なぜ投資の材料にならなかったのか。

2025年10月、AIのお金は輪を描いて回っていた

見出しの裏には、巨額の取引が網の目のように交わっていた。

NVIDIAは、OpenAIに最大1000億ドルを段階的に投資する。OpenAIが10ギガワット分のNVIDIA製システムを導入するのに合わせた投資だ。

OpenAIは、受け取った資本でNVIDIAのGPUを買う。

Microsoftの130億ドル以上の投資は、多くがAzureの利用クレジットだった。

2023年11月には、米メディアのSemaforが関係者の話として報じている。Microsoftの100億ドルの投資の多くが、クラウドの計算資源に結びついていた。

OpenAIは、Oracleと5年間で3000億ドル規模のクラウド契約を結んだ。Oracleは、契約をこなすためにNVIDIAからGPUを買う。

お金は、出資者から顧客へ渡り、また出資者へ戻る。

Goldman Sachsのアナリストらは、AIの取引の構造が循環収益に似ていると指摘した。分析によれば、OpenAIは2026年だけで620億ドルの資金不足に陥る可能性がある。

輪の一点で資金が詰まれば、輪につながる企業の売上に響く。株を持つ投資家にとって、見出しの問いより重い話である。

「不正か」の問いが答えていたのは、責任の行方だった

見出しの循環取引は、日本では会計不正の呼び名である。

複数の企業が共謀し、同じ商品の売買をグループ内で回す。回した売買で、架空の売上や利益を計上する。

典型は、A社からB社、B社からC社、C社からA社へ売り戻す輪だ。モノは倉庫に置いたまま、伝票とお金だけが回る例が多い。

米国で近い概念は、ラウンドトリッピングである。詐欺として立件するには、欺く意図の立証が要る。

収益として認めるには、商業的実態が要る。取引が、将来の現金の出入りやリスクを実質的に変えることだ。

AIの輪を正当化する側の言い分は三つある。汎用技術への先行投資、希少なGPUの確保、Stargateの官民連携が掲げる国家安全保障だ。

元の分析は、高リスクな戦略的共生と結論した。

不正か共生かは、崩れたときに誰が責任を負うかを決める問いである。三本の記事が答えたのも、責任の問いだった。

合法な輪も、不正な輪と同じ順番で止まる

合法なら安心だ、と読みたくなる。だが、欺く意図の不在を証明しても、資金が尽きた会社の発注は止まる。

輪の中のお金が尽きれば、合法な共生も、不正な循環と同じ順番で止まる。

順番は三段だ。

まず、結節点の資金繰りが詰まる。

次に、結節点への売上を見込んだ企業の受注が消える。

最後に、受注を失った企業の仕入れ先へ、連鎖が広がる。

逆の筋書きもある。輪の外の需要が計画どおりに伸びれば、いまの輪は、需要が育つまでの配管だったことになる。

どちらに転ぶかを分けるのは、法律の解釈ではない。輪の外から入る現金の量だ。

株価を最後に決めるのも、輪の外から入ってくる現金である。

決算資料をAIに渡す前に、問いを置き換える

不正かどうかを尋ねる問いは、責任の行方を探す問いである。投資の意思決定に要る問いは、三つある。

一つ目は、調べる企業が出資している顧客から得た売上の額。

二つ目は、輪の外の企業や個人の顧客が払う額。

三つ目は、結節点が傾いたときに連鎖が届く範囲。

決算ごとに、同じ三項目を記録する。数字の向きが変われば、意思決定を見直す合図になる。

次の文面のかっこの中を、自分の注目する企業に書き換えて使う。

次の決算資料から、三つの数字を抜き出してください。
資料：（例：注目している企業の直近の決算資料を添付します）
1 資料の企業が出資している顧客から得た売上
2 1以外の企業や個人の顧客から得た売上
3 売上の多くを占める取引先が支払いを止めたときに、影響を受ける事業
数字ごとに、資料の該当ページを示してください。

何を問うかを決めるのは、投資家の側だ。見出しの問いを、輪の外の現金という自分の問いに置き換える。

置き換えてから、AIに渡す。

四本目の記事を探す前に、開くもの

三本の記事が答えたのは、誰が責任を負うかだった。投資家に要ったのは、輪の外から誰がいくら払うかである。

四本目の記事を探す前に、決算資料を開く。輪の外の顧客が払う売上の一行が、最初の材料になる。

この記事の考え方は、拙著『ChatGPTではじめるAI株式投資』の「はじめに」のうち「なぜ勉強熱心なあなたが株式投資で勝てないのか」に書きました。読むと、巨額の取引のニュースが続く中で、何を基準に情報を選び、何を見送るかを自分で決められるようになります。

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